AT&T: Kein Wachstum, keine Wertsteigerung, nur Cashflow
AT&T dürfte eine der US-Aktien sein, die in deutschen Dividenden-Depots am häufigsten vertreten ist. Kein Wunder, denn der Telefonkonzern überzeugt mit einer lupenreinen Aristokraten-Historie von über 25 Anhebungen in Folge und lockt obendrein mit 5,4% Rendite – ein Niveau, das man bei 10-jährigen US-Staatsanleihen zuletzt 2007 (!) gesehen hat.
Die fetten Prozente sind allerdings nicht nur ein Spiegelbild der relativ niedrigen Bewertung, sondern zuallererst das Resultat einer monströsen Ausschüttungsquote. Im Durchschnitt der letzten drei Jahre wurde fast der gesamte Jahresüberschuss an die Aktionäre verteilt und selbst auf Basis bereinigter Gewinne liegt der Payout mit 80% jenseits des DividendenAdel-Korridors. Parallel hatten die letzten Dividendenanhebungen nur noch symbolischen Charakter – über zehn Jahre beläuft sich die Dynamik auf kümmerliche 3,3% p.a.
Entsprechend hat sich auch der Kurs entwickelt. Seit 2007 ist die Aktie per saldo nicht vom Fleck gekommen, die Rendite des Aktionärs kommt ausschließlich aus der Dividende: Kein Wachstum, keine Wertsteigerung, dafür ein verlässlicher Cashflow. So ähnlich könnte die Sache weitergehen, wenn die US-Kartellbehörden die geplante Übernahme des Film- und Fernseh-Riesen Time Warner doch noch verhindern.
Geht der Deal dagegen durch, ist wieder Musik in der AT&T-Aktie – allerdings steigt auch das Risiko, denn das Geschäft mit Medien-Inhalten ist extrem zyklisch. Außerdem gehen die meisten Fusionen schief. Solange keine Klarheit herrscht, ist die AT&T also wohl nur eine Halteposition. Im Telco-Sektor gibt es sowohl für Renditejäger als auch für Wachstums-Fans bessere Alternativen, etwa die kanadische Telus oder die japanische KDDI.
Christian W. Röhl ist Unternehmer und Kapitalmarkt-Stratege – vor allem aber Investor, der sein eigenes Vermögen verwaltet. Einblicke in seinen Investment-Alltag gibt der Autor des manager magazin-Bestsellers „Cool bleiben und Dividenden kassieren“ in Vorträgen und Seminaren sowie auf seinem Blog DividendenAdel und bei Twitter (@CWRoehl).
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