Unternehmensanleihemärkte weekly: Kehrt das Risiko zurück? EUR-Kreditspreads vor Comeback.

Wirkt sich die undurchsichtige politische Entwicklung jenseits des Atlantiks auch auf die Risikobewertung am Euro-Anleihenmarkt aus? Kurzfristig scheinen europäische Anleihen zumindest auf die Uneinigkeit zwischen dem Weißen Haus und dem Kongress im weltweit wichtigsten Konsumentenmarkt zu reagieren. Die Kreditrisiken gemessen am iBoxx Corporates EUR notieren gegenwärtig bei 64,4 Basispunkten und somit gut 5 Basispunkte höher als zur Betrachtung in der Vorwoche. Die Kreditspreads außerhalb des Finanzsektors entwickelten sich analog um 7 Basispunkte nach oben (Stand 27.03.2017).

Signifikante Ausweitungen in den Kreditspreads können vor allem im Automobilsektor wahrgenommen werden. Die Erhöhung im iboxx-Sektor Automobil & Parts umfasst fast gut 10 Basispunkte und zog gleichzeitig verwandte Sektoren wie Industriegüter mit. Die politische Diskussion in den USA und die holprige Gesetzgebung der neuen Administration ist vermutlich Ausdruck dieser Erhöhung. Schon lange ist die Exportfreude der europäischen und speziell deutschen Industrie den USA ein Dorn im Auge. Intensivieren die regierenden Republikaner nun ihre auch in Teilen der Demokraten Anklang findende protektionistische Agenda auch über die Parteigrenzen hinaus, rückt eine den transatlantischen Warenfluss beeinträchtigende Handels- und Steuerpolitik in greifbare Nähe. Inwieweit die Abstimmung über die Gesundheitsreform einen Lerneffekt erzeugen konnte und möglicherweise mehr Pragmatismus herbeiführt, wird sich in den nächsten Monaten herausstellen. Die Kreditspreads der europäischen Industrie sind jedenfalls ein guter Indikator hierfür.

Insgesamt hat sich das Kreditrisiko über alle Branchen ausgeweitet. Sowohl stark konjunkturintensive Branchen wie die Rohstoffindustrie oder die Bauwirtschaft, als auch weniger von der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung abhängige Sektoren wie Versorger sind betroffen.

Die gesamtwirtschaftlichen Kreditrisiken gemessen an den CDS Indices spiegeln diese Entwicklung nur teilweise wieder. Zwar verharren die US-Kreditrisiken weiterhin auf einem signifikant höheren Niveau im Vergleich zu Jahresbeginn, gaben jedoch in der letzten Woche deutlich nach. Der europäische CDS-Index korrigierte indes noch stärker nach unten, sodass bei Ausbleiben von Negativüberraschungen bei der Frankreich-Wahl beide Indikatoren zunehmend zueinander konvergieren könnten.

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