Zinsen weekly: Italien sorgt für steigende Renditen bei Euro-Staatsanleihen. Bund-Renditen verlieren
Italien beherrschte in der vergangenen Berichtswoche die Rentenmärkte. Die Renditen im Euroraum vollzogen eine Pater-Noster-Bewegung: Während die italienischen Renditen nach oben schossen, gingen die deutschen Pendants in den Keller. Besonders ausgeprägt war die Bewegung bei den zweijährigen italienischen Anleihen, die zeitweise bei knapp 3 % rentierten, nachdem sie nur 24 Stunden zuvor noch bei etwa 0,3 % lagen. Dramatisch war auch die Bewegung der Bund-Renditen. Zehnjährige warfen plötzlich nur noch 19 bp ab. Eine Woche vorher rentierte die deutsche Benchmark noch bequem über 50 bp. Mittlerweile liegt die Renditen wieder deutlich höher (39 bp) und auch die italienischen Bonds haben mit 1,10 (zwei Jahre) wieder moderatere Niveaus erreicht. Auch US-Titel konnten sich diesen Bewegungen nicht entziehen. Es waren Panikreaktionen, Reaktionen von Investoren, die sich vor nicht allzu langer Zeit – 2012 hatten die italienischen Bonds zuletzt massiv an Wert verloren – bereits die Finger verbrannt hatten. Kurzfristig können wir uns durchaus eine gewisse Beruhigung der Lage vorstellen, strukturell bleibt Italien jedoch ein erhebliches Stabilitätsrisiko für die Eurozone (siehe dazu auch unser Kommentar auf Seite 1). Derweil sind die Entwicklungen in Italien im Fluss. Im Gespräch sind nicht nur Neuwahlen, sondern auch die Möglichkeit, dass es doch noch zu einer Regierungsbildung kommt und die Turbulenzen auf diese Weise kontrolliert werden können. Diese Hoffnung dürfte auch hinter dem Rückgang der Risikoaufschläge stehen.
Neben Italien bahnen sich andere Ereignisse an, die weniger dramatisch, aber durchaus unangenehm sein können. So dürfte die USA am 1. Juni die Aluminium- und Stahlimportzölle u.a. gegenüber der EU in Kraft setzen. Überraschungen sind nie auszuschließen, aber die letzten Signale deuten darauf hin, dass die USA von ihrem Vorhaben nicht abweichen möchte. Für die Finanzmärkte bedeutsamer dürften die Handelsgespräche mit China werden, zu denen der US-Handelsminister Wilbur Ross Anfang Juni nach China reisen wird. Im Vorfeld hatte die US-Administration überraschend angekündigt, bis zum 15. Juni Zölle auf Importwaren im Volumen von 50 Mrd. US-Dollar durchzusetzen. Bis dahin war die Nachrichtenlage derart, dass man sich mit China über ein höheres Einkaufsvolumen Chinas insbesondere in Bezug auf Agrargüter geeinigt habe. Zölle seien abgewendet worden. Gut möglich, dass die USA ihre Verhandlungsmacht noch mal stärken wollen und man nicht tatsächlich auf die Zölle beharrt.
Darüber hinaus könnten in den kommenden Tagen auch wieder Konjunkturdaten aus den USA und der Eurozone stärker beachtet werden (US-Arbeitsmarkt, ISM-Indizes und PMI-Daten). Entspannung in Italien und freundliche Konjunkturdaten könnten den Renditen der T-Notes und der Bunds wieder zu einem Anstieg verhelfen. Die Nervosität wird aber zunächst auf einem erhöhten Niveau bleiben.
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