DZB Primärmarkt-Cockpit 06/13: Bonitätsanleihen
Im Segment der Bonitätsanleihen kommt es derzeit vor allem bei den Anbietern zu größeren Bewegungen. Während die LBB kurz vor der Eingliederung in die Deka ihre Emissionstätigkeit eingestellt hat, meldet sich mit der HSH Nordbank ein neuer Emittent zur Stelle. Unter der neuen Dachmarke Nordic View hat sie gerade ihre erste Bonitätsanleihe platziert und bietet jetzt die zweite Anleihe zur Zeichnung an (HSH4NC).
Bezugswert ist Fresenius. Die angepeilte Rendite beträgt bei nur fünf Jahren Laufzeit ansehnliche 2,85 % p.a. Zu einem guten Teil sind die auffallend reizvollen Daten auf die vergleichsweise hohen Ausfallprämien der HSH selbst zurückzuführen. Mit 185 bps bilden sie den oberen Rand der Emittenten im Bonitätssegment. Die Erste Group nutzt dies für eine zeitgleich angebotene Anleihe mit der HSH als Referenzschuldner. Auch diese kommt auf eine Zielrendite von 2,80 % p.a. (EB0CC3). Davon abgesehen neigt sich das Renditependel inzwischen auch bei den Bonitätsanleihen deutlich nach unten. Die marktweit rückläufigen Risikoprämien am CDS-Markt lasten auf den aktuellen Produktkonditionen. Wohl auch deshalb musste die Deka bei ihren jüngeren Emissionen nun auch die ausgelobten Vertriebsvergütungen reduzieren. Während bei den bis 13.12. angebotenen Anleihen noch 2,5 % angeboten werden, sind bei den später lancierten Papieren nur noch Vergütungen zwischen 1,00 und 1,75 % möglich. Die höchste Kundenrendite ermöglicht derweil ein Bank-Risiko-Mix der Erste Group (EB0CC4): Die lineare Anleihe auf die Bonität von Commerzbank und Deutscher Bank bietet attraktive 3,8 % p.a. Bei einem Kreditereignis eines Wertes würden Kupon und Rückzahlung halbiert. DZB
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