Fielmann: Im Bann der Demographie
Mit zwölf Anhebungen in Folge gehört Fielmann zweifelsohne zu den Top-Dividendenwerten am deutschen Aktienmarkt. Auch die Rendite liegt mit 2,8% über dem Durchschnitt. Dennoch ist der Augenoptiker kein DividendenAdel.
Grund dafür ist die Ausschüttungsquote, die in den letzten zehn Jahren von 73% auf rund 90% hochgefahren wurde und damit außerhalb des Zielkorridors liegt. Der hohe Payout weist auf einen strategischen Schwachpunkt von Fielmann hin: Das mehrheitlich von der Gründerfamilie beherrschte Unternehmen ist hochprofitabel, weiß aber scheinbar nicht so recht, was es mit dem vielen Geld anfangen soll – und statt die Internationalisierung oder das Online-Geschäft voranzutreiben, wird lieber ausgeschüttet.
Ein Grund dafür könnte auch der immer wieder aufgeschobene Generationenwechsel sein. Der 77-jährige Patriarch Günter Fielmann hat seinen Vertrag als Vorstandschef jüngst nochmal um drei Jahre verlängert, während sein 50 Jahre jüngerer Sohn weiterhin „nur“ Marketing-Vorstand ist. Die Demographie hat Fielmann auch sonst fest im Griff: Einerseits profitiert die auch bei Hörgeräten stark positionierte vom steigenden Durchschnittsalter, andererseits ist der dünne Fachkräfte-Nachwuchs eine Wachstumsbremse. Bei einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von 33 ist die Aktie, deren fundamentale Qualität außer Frage steht, deshalb nicht mehr als eine Halteposition.
Christian W. Röhl ist Unternehmer und Kapitalmarkt-Stratege – vor allem aber Investor, der sein eigenes Vermögen verwaltet. Einblicke in seinen Investment-Alltag gibt der Autor des manager magazin-Bestsellers „Cool bleiben und Dividenden kassieren“ in Vorträgen und Seminaren sowie auf seinem Blog DividendenAdel und bei Twitter (@CWRoehl).
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