Deka-EZB-Kompass: Erhöhte Alarmbereitschaft
Der Deka-EZB-Kompass ist im Mai auf -10,3 Punkte zurückgegangen und steht damit in Einklang mit den Signalen der EZB, die auf die Möglichkeit einer weiteren Lockerung der Geldpolitik hindeuten. Die Inflationssäule des Kompasses ist zuletzt noch weiter unter die Nulllinie gefallen, während die Finanzierungssäule nach den Verbesserungen der letzten Monate wieder ein wenig nachgab. Die Konjunktursäule entwickelte sich auf niedrigem Niveau seitwärts.
Wir gehen nicht davon aus, dass die EZB den Einlagensatz in den nächsten Monaten noch weiter ins Negative senken wird. Dennoch dürfte Präsident Draghi auf der bevorstehenden Pressekonferenz diesbezüglichen Markterwartungen nicht eindeutig widersprechen, denn sie helfen ihm, für ein akkommodierendes finanzielles Umfeld zu sorgen. Einen erneuten Vorstoß, potenzielle Nebenwirkungen des negativen Einlagensatzes abzumildern, erwarten wir nicht.
Wir sehen Spielraum für die EZB, die neuen Langfristtender des Programms TLTRO-III so zu gestalten, dass sie in den Kernländern der Eurozone keine zusätzlichen Risiken für die Finanzmarktstabilität hervorrufen, in den Peripherieländern aber den monetären Stimulus erhöhen. Unseres Erachtens sind die Störungen im monetären Transmissionsprozess nicht stark genug, um noch günstigere Konditionen zu rechtfertigen, die auch für die Banken in den Kernländern attraktiv wären. Falls sich die EZB dennoch für diesen Weg entscheiden sollte, kann der Grund hierfür nur in ihrer tiefen Besorgnis über den wirtschaftlichen Ausblick liegen.
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